MKB Juristen entwirft individuelle Rechtsdokumente
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Mitverkaufs- und Mitverkaufsklauseln sind zwei unverzichtbare Ausstiegsklauseln in einer Aktionärsvereinbarung. Die Mitverkaufsklausel (Recht zum Aktienverkauf) schützt die Minderheitsaktionäre: Verkauft die Mehrheit ihre Aktien, können die Minderheitsaktionäre unter denselben Bedingungen mitverkaufen. Die Mitverkaufsklausel (Pflicht zum Aktienverkauf) schützt die Mehrheitsaktionäre: Im Falle einer Übernahme kann die Mehrheitsaktionärin die Minderheitsaktionäre zum gemeinsamen Verkauf ihrer Aktien zwingen, damit ein einzelner, uneinsichtiger Aktionär die Transaktion nicht blockiert. Das mag widersprüchlich klingen, gehört aber zusammen.
Jahre später erhielten Bram und Joris ein ernsthaftes Übernahmeangebot für ihre GmbH – doch einer der zukünftigen Gesellschafter, Mark, hielt 8 % der Anteile und blieb standhaft: Er wollte nicht verkaufen. Da der Gesellschaftervertrag keine Mitverkaufs-Klausel enthielt, hing der gesamte Deal von Marks Laune ab. Das kostete sie drei Monate Verhandlungen und einen Abschlag von 80.000 € auf das Angebot. Eine Mitverkaufs-Klausel hätte ihnen dieses Leid erspart.
Die kurze Antwort
Mitgestalten und mitziehen Sie, was passiert, wenn ein Aktionär seine Anteile an einen Dritten verkauft:
- Mitverkaufsmöglichkeit: Die anderen Aktionäre können unter denselben Bedingungen mitverkaufen. Minderheitsaktionärsschutz.
- Mitverkaufsmechanismus: Die Mehrheit kann die übrigen Aktionäre zum Mitverkauf zwingen. Mehrheitsschutz und beschleunigter Ausstieg.
Zusammengenommen gewährleisten beide Klauseln, dass ein geordneter Abgang ohne Geiselnahme in beide Richtungen erfolgt.
Mitlaufen erklärt
Ein Mitverkaufsrecht (auch bekannt als Mitverkaufsrecht) gibt einem Minderheitsaktionär das Recht – nicht die Pflicht –, sich an einem Verkauf durch den Mehrheitsaktionär zu beteiligen. Konkret: Verkauft der Mehrheitsaktionär seine Anteile an einen externen Käufer, erhält der Minderheitsaktionär ein Verkaufsangebot zu denselben Bedingungen.
Warum ist das wichtig? Angenommen, Sie besitzen 10 % einer GmbH und Ihr Mitgesellschafter verkauft 90 % an einen Großinvestor. Ohne eine Mitverkaufsklausel (Tag-Along-Klausel) sind Sie als Minderheitsgesellschafter plötzlich mit einem unbekannten Mehrheitsaktionär konfrontiert. Mit einer Mitverkaufsklausel hingegen sagen Sie: Sie verkaufen, ich verkaufe mit, zum gleichen Preis pro Aktie.
Die Klausel ist häufig proportional gestaltet: Verkauft die Mehrheit 50 % ihrer Anteile, kann die Minderheit ebenfalls 50 % ihrer Anteile veräußern. Eine „vollständige Mitverkaufsoption“ berechtigt die Minderheit zum Verkauf aller ihrer Anteile, unabhängig davon, wie viele Anteile die Mehrheit verkaufen möchte.
Mitziehen erklärt
Eine Mitverkaufsklausel (auch Zwangsverkauf genannt) stellt das Gegenteil dar. Wenn beispielsweise 75 % oder mehr der Anteilseigner an einen Dritten verkaufen möchten, können sie die übrigen Anteilseigner zwingen, unter denselben Bedingungen mitzuverkaufen.
Warum ist das wichtig? Viele Übernahmen erfolgen nur, wenn der Käufer 100 % der Anteile erwerben kann – ein Investmentfonds will selten 92 % und eine lästige Minderheitsbeteiligung. Eine Mitverkaufsvereinbarung stellt sicher, dass ein einzelner, sturer Aktionär nicht durch Behinderung einen Preisnachlass von 80.000 € erzwingen kann. Die rechtlichen Grundlagen solcher Vereinbarungen finden sich in Buch 2 des niederländischen Bürgerlichen Gesetzbuches.
Standardparameter in einer Drag-Along-Klausel:
- Schwellenwert: Ab welchem Prozentsatz der Aktien kann die Drag-Klausel ausgelöst werden? Üblicherweise: 75 % oder 80 %.
- Gleiche Bedingungen: Die Minderheit muss genau die gleichen Bedingungen erhalten wie die Mehrheit – keinen niedrigeren Preis.
- Minderheitsschutz: beschränkte Haftung für den mit einbezogenen Aktionär; keine unbeschränkten Garantien gegenüber dem Käufer.
- Frist: Innerhalb welcher Frist muss die Transaktion abgeschlossen sein?
Das Zusammenspiel: Warum Sie beides brauchen
Mitlaufen ohne Mitziehen lädt die Minderheit zu Blockaden ein. Mitziehen ohne Mitlaufen lädt die Mehrheit dazu ein, zu einem niedrigen Preis zu verkaufen und die Minderheit im Stich zu lassen. Deshalb gehören sie immer zusammen – als spiegelbildliche Klauseln, die einen fairen Ausstieg gewährleisten, unabhängig davon, auf welcher Seite man steht.
Der vollständige Inhalt einer Aktionärsvereinbarung, einschließlich dieser beiden Klauseln, ist in dem Abschnitt „Was in einer Aktionärsvereinbarung steht“.
Häufige Fallstricke
Fünf Fehler, die wir in der Praxis häufig beobachten:
- Unklarer Auslöser. „Beim Verkauf“ ist zu vage. Was fällt darunter – nur der Verkauf an Dritte oder auch die Übertragung an ein Familienmitglied, eine Holdinggesellschaft oder einen Trust?
- Ungleiche Bedingungen. Der Käufer bietet der Mehrheit 80 % in bar und 20 % als Earn-out-Zahlung an; die Minderheit erhält nur die Earn-out-Zahlung. Das sind keine „gleichen Bedingungen“ – stellen Sie sicher, dass die Klausel dies verbietet.
- Unbeschränkte Gewährleistungen. Der miteinbezogene Minderheitsaktionär darf gegenüber dem Käufer nicht unbeschränkt für Gewährleistungen haftbar gemacht werden – dies ist anteilig zu begrenzen.
- Fehlende Verbindung zu anderen Klauseln. Die Mitnahmeregelung muss mit der Angebotsverpflichtung abgestimmt sein (andernfalls entsteht ein doppelter Prozess). Die Mitnahmeregelung muss mit den Regelungen für ausscheidende Mitarbeiter übereinstimmen.
- Keine zeitliche Begrenzung. Eine Mitwirkungspflicht, die „innerhalb einer angemessenen Frist“ ausgeübt werden muss, führt zu Streitigkeiten. Konkrete Fristen wurden hinzugefügt: 14, 30 oder 60 Tage.
Mit unterschiedlichen Anteilsverhältnissen markieren/hinzuziehen
Die korrekte Interpretation hängt davon ab, wer wo am Tisch sitzt:
- Bei einer 50/50-BV-Vereinbarung ist das Mitlaufen weniger relevant (da keine „echte“ Mehrheit besteht), aber die Möglichkeit, bei gemeinsamen Entscheidungen mitzuziehen, ist nützlich. Viele Paare kombinieren dies mit einem Vetorecht bei wichtigen Entscheidungen.
- Mehrheits- und Minderheitsbeteiligung (z. B. 70/30): klassische Konstellation. Die Mitverkaufsbeteiligung schützt den 30%-Aktionär; die Mitverkaufsbeteiligung schützt den 70%-Aktionär im Falle eines Ausstiegs.
- Viele Kleinaktionäre: In diesem Fall dient das Mitziehen vor allem dazu, alle während einer Übernahme ins Boot zu holen. Das Mitmachen stellt sicher, dass niemand zurückgelassen wird.
- Investor + Gründer: Der Investor will fast immer sowohl mitziehen als auch mitreißen – oft mit einem Vetorecht bei einem Verkauf unterhalb eines Mindestpreises.
Ehrliche Empfehlung
„Mitlaufen“ und „hinausziehen“ scheinen einfach – zwei Sätze, nichts weiter. Bis man anfängt, sie zu formulieren. Schwellenwertprozentsätze, gleiche Bedingungen, Verknüpfung mit anderen Klauseln, Garantien für den Käufer, Fristen: Jedes Element macht den Unterschied zwischen „Wir kriegen das schon hin“ und „Das wird uns nach drei Monaten teuer zu stehen kommen“.
Um die korrekte Ausrichtung Ihrer BV (Business Vehicle) und die Übereinstimmung mit dem übrigen Gesellschaftervertrag sicherzustellen, sollten Sie einen Anwalt mit Erfahrung im Gesellschaftsrecht hinzuziehen. Informieren Sie sich über die Möglichkeiten zur Erstellung oder Überprüfung Ihres Gesellschaftervertrags. Zur Erläuterung: Was ist ein Gesellschaftervertrag?
Häufig gestellte Fragen
Das Mitverkaufsrecht gibt Minderheitsaktionären das Recht, unter denselben Bedingungen wie der Mehrheitsaktionär an einen Dritten zu verkaufen. Es ist nicht verpflichtend; die Minderheit entscheidet selbst, ob sie teilnehmen möchte. Es schützt vor unerwünschten neuen Mehrheitseigentümern.
Eine Mitverkaufsklausel ermöglicht es der Mehrheit, die Minderheit zum Verkauf ihrer Anteile im Zuge der Übernahme zu zwingen, und zwar zu denselben Bedingungen. Sie verhindert, dass ein einzelner, uneinsichtiger Minderheitsaktionär eine gesamte Transaktion blockiert oder Preisverhandlungen erzwingt.
„Tag along“ räumt Minderheitsaktionären das Recht ein, ihre Anteile gemeinsam mit der Mehrheit zu verkaufen; „drag along“ verpflichtet sie dazu, ebenfalls zu verkaufen, wenn die Mehrheit dies beschließt. „Tag along“ schützt die Minderheit, „drag along“ die Mehrheit (und beschleunigt den Ausstieg). Eine gute Aktionärsvereinbarung beinhaltet beides.
Das regeln Sie im Gesellschaftervertrag selbst. Übliche Schwellenwerte sind 75 % oder 80 % der Anteile. Ein niedrigerer Schwellenwert begünstigt die Mehrheit, ein höherer bietet Minderheitsaktionären einen besseren Schutz. Die richtige Wahl hängt von der Beteiligungsquote und der Art der Aktionäre ab.
Ja, eine ordnungsgemäße Mitverkaufsvereinbarung verpflichtet den Käufer zu exakt denselben Bedingungen – demselben Preis pro Aktie, derselben Zahlungsmethode und denselben Garantien. Weicht der Käufer für den Minderheitsanteil davon ab, kann die Mitverkaufsvereinbarung für diesen Anteil nicht geltend gemacht werden. Dies ist eine entscheidende Schutzmaßnahme.
In der Regel nicht. „Mitlaufen ohne Mitziehen“ schützt zwar die Minderheit, birgt aber die Gefahr von Blockaden. „Mitziehen ohne Mitlaufen“ schützt zwar die Mehrheit, lässt die Minderheit aber im Stich. Die beiden Klauseln bilden ein Paar – zusammen gewährleisten sie einen geordneten Austritt.
In diesem Fall greifen die Satzung und das Gesetz. Bei einem Verkauf kann ein Minderheitsaktionär mit einer unbekannten neuen Mehrheit konfrontiert werden (kein Mitläufereffekt), und eine Minderheit kann ein ganzes Geschäft blockieren oder Preisverhandlungen erzwingen (kein Mitläufereffekt). Beide Situationen sind unangenehm; Vorbeugung ist deutlich günstiger als die Behebung.
