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Die Erstellung eines Aktienkaufvertrags (Share Purchase Agreement, SPA) basiert auf vier Grundbausteinen: dem Kaufpreis und dem Preismechanismus, den Zusicherungen und Gewährleistungen, den Freistellungen und dem Abschluss mit seinen aufschiebenden Bedingungen. Der SPA ist der englischsprachige Kaufvertrag für Aktien, der bei internationalen Unternehmenskäufen üblich ist und alle Risiken zwischen Käufer und Verkäufer aufteilt. Bei Aktien einer niederländischen BV regelt der SPA die Lieferverpflichtung, während der Eigentumsübergang durch eine notarielle Urkunde erfolgt (Art. 2:196 BW). Das niederländische Äquivalent, der Aktienkaufvertrag, besteht aus denselben Grundbausteinen. Der erforderliche Inhalt ist nachfolgend aufgeführt.
Die kurze Antwort
- Parteien und Gegenstand: Verkäufer, Käufer und die genauen zu übertragenden Anteile.
- Preis: Kaufpreis zuzüglich Mechanismus, verschlossener Kasten mit Abschlussrechnungen.
- Garantien: Zusicherungen und Gewährleistungen seitens des Unternehmens.
- Entschädigungen: Entschädigungen für bekannte oder geschätzte Risiken.
- Fertigstellung: aufschiebende Bedingungen, Übergabe und notarielle Beurkundung.
Entwurf eines Aktienkaufvertrags für Spa: die Struktur
In der internationalen Praxis folgt ein Kaufvertrag (SPA) einer festen Struktur. An erster Stelle stehen die Vertragsparteien, die Definitionen und der Kaufgegenstand: welche Anteile verkauft und übertragen werden. Darauf folgen der Kaufpreis und der Preismechanismus, die Gewährleistungen und Haftungsfreistellungen, die Regelungen für den Zeitraum zwischen Unterzeichnung und Vollzug sowie schließlich die Bestimmungen zum anwendbaren Recht und zur Streitbeilegung. Da der Kaufvertrag alle Risiken zwischen den Parteien verteilt, ist der Text oft umfangreich und präzise formuliert.
Bei niederländischen Aktien ist die Interaktion mit dem Notar zu berücksichtigen. Der Kaufvertrag begründet die Übertragungspflicht; die eigentliche Übertragung der BV-Anteile erfolgt durch eine notarielle Beurkundung (Art. 2:196 BW) und die Sperrklausel in der Satzung (Art. 2:195 BW). Der Kaufvertrag und die Übertragungsurkunde sollten so aufeinander abgestimmt sein, dass Vollzug und notarielle Übertragung zusammenfallen.
Preis und Preismechanismus
Der Preis ist mehr als nur ein Betrag. Der Mechanismus legt fest, wann der Preis fixiert wird und wer das Risiko von Wertänderungen zwischen dem Stichtag und der Lieferung trägt.
- Locked Box: Ein Festpreis basierend auf einer Bilanz zu einem Stichtag in der Vergangenheit. Risiko und Ergebnis gehen ab diesem Zeitpunkt auf den Käufer über. Einfach und sicher, erfordert aber Vertrauen in die Zahlen.
- Fertigstellungsrechnung: Der Preis wird rückwirkend auf Basis der Zahlen zum Liefertermin angepasst, beispielsweise hinsichtlich Betriebskapital und Nettoverschuldung. Genauer, aber arbeitsintensiver und mitunter Diskussionspunkt.
- Earn-out: Ein Teil des Preises hängt von zukünftigen Ergebnissen ab. Bindet den Verkäufer, erfordert aber klare Vereinbarungen zur Leistungsmessung.
Gewährleistungen, Haftungsfreistellungen und Haftungsbeschränkungen
Dieser Block legt fest, wer welches Risiko trägt.
- Zusicherungen und Gewährleistungen: Garantien hinsichtlich des Eigentums an den Aktien, der Jahresabschlüsse, der Steuern, der Verträge, des Personals und der Genehmigungen.
- Freistellungsklauseln: Schutzmaßnahmen gegen spezifische Risiken, wie beispielsweise einen andauernden Rechtsstreit oder eine Steuersituation, wobei das Risiko im Voraus beim Verkäufer liegt.
- Offenlegungsschreiben: Der Verkäufer legt bekannte Abweichungen von den Gewährleistungen offen, die dadurch nicht in den Haftungsbereich fallen.
- Haftungsbeschränkungen: Schwellenwerte, Höchstbeträge und Fristen, die festlegen, ab welchem Betrag und für welche Dauer der Verkäufer haftet.
- W&I-Versicherung: Bei größeren Geschäften eine Versicherung, die Gewährleistungsverletzungen abdeckt.
Fertigstellung und Bedingungen
Zwischen Vertragsunterzeichnung und Vollzug müssen häufig noch Bedingungen erfüllt werden. Führen Sie aufschiebende Bedingungen wie die Genehmigung durch eine Aufsichtsbehörde, die Zustimmung einer Bank oder den Abschluss eines Sperrverfahrens auf. Beschreiben Sie die Vorgänge nach Vollzug: Zahlung des Kaufpreises, Beurkundung der Eigentumsübertragung und Übergabe der Geschäftsführung. Erwägen Sie eine MAC-Klausel (Material Adverse Change), die dem Käufer im Falle eines wesentlichen nachteiligen Ereignisses vor der Lieferung den Rücktritt ermöglicht. Bestimmen Sie schließlich das anwendbare Recht und den Gerichtsstand; für ein niederländisches Unternehmen ist niederländisches Recht in Bezug auf die gesellschaftsrechtlichen Aspekte die naheliegende Wahl.
Ein praktisches Beispiel
Ein niederländisches Familienunternehmen (BV) verkauft seinen Produktionsbetrieb an einen ausländischen Investor. Die Berater entwerfen einen englischsprachigen Kaufvertrag (SPA) mit einem festgelegten Kaufpreis zum 31. Dezember, umfassenden Zusicherungen und Gewährleistungen, einer Haftungsfreistellung für im Rahmen der Due-Diligence-Prüfung festgestellte Bodenverunreinigungen sowie einer Gewährleistungsversicherung. Die Voraussetzungen für den Vollzug des Kaufvertrags sind die Zustimmung der Bank und der Abschluss der Sperrvereinbarung. Nach Abschluss der Vereinbarung beurkundet der Notar die Eigentumsübertragung, und der Kaufpreis wird bezahlt. Da das bekannte Bodenrisiko durch eine Haftungsfreistellung abgetreten wurde und das verbleibende Risiko durch die Versicherung gedeckt ist, sichert sich die Familie einen reibungslosen Ausstieg.
Ehrliche Empfehlung
Ein Anwalt ist nicht immer erforderlich. Verkaufen Sie einen kleinen Anteil innerhalb einer bestehenden Struktur, in der ein Gesellschaftervertrag bereits Preis und Bedingungen festlegt, kann die Übertragung beim Notar relativ reibungslos verlaufen. Die eigenständige Erstellung eines Aktienkaufvertrags (Share Purchase Agreement, SPA) birgt Risiken, sobald es sich um einen tatsächlichen Unternehmenserwerb handelt, insbesondere wenn ein ausländischer Partner und internationales Recht involviert sind. Die größten Fallstricke liegen in den Garantien, Freistellungen, Haftungsbeschränkungen und dem anwendbaren Recht. Lassen Sie in diesem Fall den SPA erstellen oder prüfen, stimmen Sie ihn vor der Übertragung der niederländischen Anteile mit dem Notar ab und erwägen Sie eine W&I-Versicherung (Warrant and Injury Insurance). Wenn Sie den Vertrag vollständig in Niederländisch abschließen, ist der Aktienkaufvertrag eine gleichwertige Alternative mit denselben Bausteinen.
Lesen Sie außerdem die Erklärung, was ein Spa-Anteilskaufvertrag ist, sehen Sie sich den Spa-Anteilskaufvertrag selbst an und informieren Sie sich über die Kosten für die Erstellung.
Häufig gestellte Fragen
Indem die Parteien und die Anteile benannt, der Kaufpreis und der Preismechanismus festgelegt, die Zusicherungen, Gewährleistungen und Freistellungen formuliert und der Vollzug mit seinen aufschiebenden Bedingungen geregelt werden. Bei niederländischen Anteilen wird der Kaufvertrag mit der notariellen Übertragungsurkunde abgeglichen.
Der Kaufpreis mit Mechanismus, die Garantien für das Unternehmen, die Haftungsfreistellungen für bekannte Risiken, das Offenlegungsschreiben, die Haftungsbeschränkungen und die Bestimmungen zur Eigentumsübertragung. Darüber hinaus das anwendbare Recht und der Gerichtsstand. Bei einer niederländischen BV ist der Verweis auf die notarielle Übertragung enthalten.
Bei einer Locked-Box-Transaktion wird der Preis anhand einer Bilanz zum Stichtag festgelegt. Danach gehen Ergebnis und Risiko auf den Käufer über. Bei einer Completion-Account-Transaktion wird der Preis rückwirkend anhand der Zahlen zum Liefertermin angepasst, beispielsweise hinsichtlich Betriebskapital und Schulden. Die Locked-Box-Transaktion ist einfacher, die Completion-Account-Transaktion genauer.
Durch Schwellenwerte, Obergrenzen und Fristen: einen Mindestbetrag, unterhalb dessen keine Ansprüche geltend gemacht werden können, eine maximale Gesamthaftung und eine Frist, innerhalb derer Ansprüche geltend gemacht werden müssen. Das Offenlegungsschreiben schließt bekannte Abweichungen aus, und die W&I-Versicherung kann die verbleibenden Risiken abdecken.
Vor Abschluss des Kaufvertrags müssen aufschiebende Bedingungen erfüllt sein, wie beispielsweise die Genehmigung durch eine Aufsichtsbehörde, die Zustimmung einer Bank oder der Abschluss des Sperrverfahrens. Lieferung und Zahlung des Kaufpreises erfolgen erst nach Erfüllung aller Bedingungen.
Nein, das ist eine Wahlmöglichkeit. Ein Aktienkaufvertrag (SPA) ist bei internationalen Transaktionen oder mit ausländischen, englischsprachigen Partnern üblich. Bei einem rein niederländischen Geschäft können Sie dieselben Bausteine in einen niederländischsprachigen Aktienkaufvertrag einbinden, der dieselbe Rechtswirkung hat.
Der Kaufvertrag regelt die Lieferverpflichtung, nicht die Übertragung selbst. Bei Anteilen an einer niederländischen BV oder NV erfolgt die Eigentumsübertragung durch eine notarielle Urkunde (Artikel 2:196 des niederländischen Bürgerlichen Gesetzbuches für die BV). Die Erfüllung des Kaufvertrags muss mit der Beurkundung dieser Urkunde durch den Notar übereinstimmen.
