Birleşme ve devralmalar (M&A)

Birleşme ve devralmalar: İlk temastan kapanışa kadar

Birleşme veya devralma doğrusal bir süreç değil, hukuki, vergi, ticari ve insani faktörlerin etkileşiminden oluşur. İyi bir rehberlik, sorunsuz bir işlem ile yıllar sonra garantiler, kazanç payları veya çalışan pozisyonları konusunda anlaşmazlıklara yol açan bir dosya arasında fark yaratır. KOBİ girişimcileri, aile şirketleri, özel sermaye şirketleri, stratejik alıcılar, halka açık şirketler ve yabancı yatırımcılar için birleşme ve devralma süreçlerinde rehberlik ediyoruz.

Kimin için çalışıyoruz?

Hem alıcılara hem de satıcılara destek sağlıyoruz. Müşterilerimiz arasında şirketlerini satan sahip-yöneticiler, şirketi devralan MBO ve MBI ekipleri, pazar payı kazanan stratejik alıcılar, özel sermaye şirketleri ve aile ofisleri, bağımsız yatırımcılar ve yönetim yatırımcıları, ek satın almalar yapan halka açık şirketler ve şirket bölmeleri ve ayrılmaları yapan hissedarlar bulunmaktadır. Ayrıca, yönetim ekiplerine işlem sonrası pozisyonlarını (Yönetim Hisse Senedi Planları, hak kazanma, ayrılma maddeleri) tanımlama konusunda düzenli olarak yardımcı oluyoruz.

Hisse devri mi yoksa varlık ve yükümlülük devri mi?

Hisse devri ile varlık devri arasında seçim yapmak temel bir öneme sahiptir. Hisse devrinde, alıcı hedef şirketteki hisseleri, ilgili tüm hakları, yükümlülükleri ve (geçmişe ait) borçlarıyla birlikte devralır. Varlık devrinde ise belirli varlıklar ve yükümlülükler devredilir; bu da daha fazla özelleştirme gerektirir ancak aynı zamanda idari bir yük de getirir. Vergi açısından bakıldığında, iki yöntem önemli ölçüde farklılık gösterir: gayrimenkul devir vergisi, işletmenin devrine ilişkin KDV (1968 KDV Kanunu'nun 37d maddesi), şerefiye (goodwill) uygulaması ve İşletme Devir Şeması (BOR) ile Devir İndirimi Şeması'nın (DSR) uygulanabilirliği.

İşlem süreci

Gizlilik sözleşmesi ve ilk keşifler

Gizlilik Sözleşmesi genellikle bilgi alışverişinden önce imzalanır. Sözleşmenin kapsamı, süresi, istisnaları (kamuya açık bilgiler, özel bilgiler, yasal yükümlülükler) ve ihlalin sonuçları önemli hususlardır.

Niyet mektubu veya şartname

Niyet Mektubu (LOI) veya ön anlaşma, planlanan işlemin ana hatlarını belirler: satın alma fiyatı veya değerleme yöntemi, işlem yapısı, durum tespiti, münhasırlık, süre ve herhangi bir askıya alma koşulu. Niyet Mektubu prensipte bağlayıcı olmasa da, genellikle bağlayıcı unsurlar (gizlilik, münhasırlık, maliyet dağılımı) içerir. Dikkatsizce hazırlanmış bir Niyet Mektubu, sonraki müzakereleri ciddi şekilde engelleyebilir.

Durum tespit süreci

Ön inceleme, alıcının riskleri belirlemek ve işlem şartlarını buna göre uyarlamak için yürüttüğü araştırmadır. Hukuki ön inceleme, şirket belgelerini, ana sözleşmeyi, hissedarlar sözleşmelerini, esas sözleşmeleri, iş sözleşmelerini ve emeklilik planlarını, izinleri, devam eden davaları, fikri mülkiyeti, gayrimenkulü, finansmanı, teminatı, GDPR ve AML uyumluluğunu ve (gerektiğinde) çevresel, BT güvenliği ve sektöre özgü düzenlemeleri değerlendirir. Vergi ön incelemesi ise paralel olarak yürütülür.

Satın Alma Sözleşmesi (SPA)

Satın alma sözleşmesi (Hisse Senedi Satın Alma Sözleşmesi veya varlık ve yükümlülük sözleşmesi) işlemin kalbidir. Önemli bileşenler arasında satın alma fiyatı mekanizması (tamamlama hesaplarının kilitli kutusu), kazanç payı, satın alma fiyatı ayarlamaları, garantiler ve tazminatlar, bilgi standardı, önemlilik eşikleri ve yükümlülük sınırları, emanet düzenlemeleri, MAC maddesi, rekabet etmeme ve gizlilik ve ceza maddeleri yer alır. Alıcı ve satıcı arasında garantilerin ve tazminatların dağılımı genellikle titiz bir müzakere konusudur.

İmzalama, kapanış ve kapanış sonrası işlemler

KOBİ işlemlerinde imzalama ve kapanış genellikle eş zamanlı olarak gerçekleşir, ancak askıya alma koşulları (rekabet izni, finansman, üçüncü taraf onayları) içeren işlemlerde ayrı ayrı da (bölünmüş imzalama/kapanış) yapılabilir. Kapanış sonrası, entegrasyon, nihai ödeme, emanet hesabının serbest bırakılması ve garantilere olası uyumsuzluk gibi konular önem taşır.

Çalışanlar ve İşçi Konseyi

Hisse devri söz konusu olduğunda, işveren prensip olarak değişmez ve Hollanda Medeni Kanunu'nun 7:662. maddesi (işletme devri) uygulanmaz. Ancak, varlık ve yükümlülük devri söz konusu olduğunda, bu durum genellikle işletme devri olarak nitelendirilir ve çalışanların hak ve yükümlülüklerini koruyarak otomatik olarak devredilmelerini içerir. İşçi Konseyi, İşçi Konseyleri Kanunu'nun 25. maddesi uyarınca, kontrolün devri de dahil olmak üzere önemli kararlar konusunda danışma hakkına sahiptir. Bazı işlemler için, SER birleşme davranış kuralları da geçerlidir.

Vergi yönleri

Vergi açısından bakıldığında, hisse senedi işlemi, varlık-yükümlülük işleminden neredeyse her açıdan farklıdır. Hisse senetleri gerçek kişi tarafından satıldığında, önemli menfaat (Kutu 2) uygulanır; bir holding şirketi aracılığıyla satıldığında ise katılım muafiyeti uygulanır. Varlık-yükümlülük işlemleri, KDV (KDV Kanunu'nun işletmenin devrine ilişkin 37d maddesi), gayrimenkul devir vergisi ve şerefiye vergi muamelesini içerir. Belirli koşullar altında, İşletme Devir Şeması (BOR) ve Devir İndirimi Şeması (DSR), işletme devriyle ilişkili vergi yükünü önemli ölçüde azaltabilir.

Çalışma yöntemimiz

Size özel bir ekip, net bir bütçe ve gerçekçi beklentiler sunuyoruz. İleriye dönük düşünüyoruz: Karşı taraf kapanıştan sonra finansal zorluklarla karşılaşırsa ne olur, kazanç payı pratikte nasıl ödenir ve sonraki garanti taleplerine hangi belgeler rehberlik eder? İşlem sonrası anlaşmazlıklar konusundaki deneyimimiz, işlemi karmaşıklaştırmak için değil, gelecekteki çatışmaları önlemek için daha doğru bir şekilde belgeleme yapmamıza yardımcı olur.

Birleşme veya devralma: yasal formlar

Günlük dilde 'birleşme' ve 'devralma' terimleri birbirinin yerine kullanılsa da, hukuken farklıdırlar. Bir devralmada, bir taraf diğer şirketin kontrolünü (hisseler veya varlıklar yoluyla) ele geçirir ve bundan sonra her iki tüzel kişilik de varlığını sürdürür. Gerçek bir birleşmede ise şirketler bir araya getirilir. Uygulamada üç ana biçimi vardır:

• Hisse birleşmesi – hisseler (veya çoğunluk hissesi) başka bir şirkete devredilir veya aktarılır ve böylece yeni şirket kontrolü ele geçirir. Her iki şirket de varlığını sürdürür. Bu tür birleşme yasal olarak ayrı olarak düzenlenmemiştir ve sözleşmesel olarak yapılandırılmıştır.
• İşletme birleşmesi – bir şirketin varlıkları ve yükümlülükleri ayrı ayrı diğerine devredilir. Her iki şirket de varlığını sürdürür. Bu biçim de sözleşme hukukundan kaynaklanır; vergi açısından, işletme birleşmesi olanağı belirli koşullar altında uygulanabilir.
• Hukuki birleşme – Hollanda Medeni Kanunu'nun 2:309. maddesinde düzenlenmiştir. Bir veya daha fazla ortadan kaybolan tüzel kişiliğin varlıkları, evrensel mülkiyet yoluyla, ortadan kaybolan tüzel kişiliğin yerini yasal olarak alan devralan tüzel kişiliğe devredilir. Bu, varlıkları devralan mevcut bir şirket veya birleşme sırasında yeni kurulan bir şirket olabilir. Hukuki birleşme, birleşme teklifi, denetçi raporu, dosyalama, alacaklıların itiraz süresi (Hollanda Medeni Kanunu'nun 2:316. maddesi) ve noter onayı da dahil olmak üzere katı prosedürel gereklilikleri içerir.

Bu iki form arasındaki seçim – ve daha önce ele alınan hisse senedi veya varlık anlaşmasıyla olan denge – vergi sonuçlarına, sorumluluğa, çalışan katılımına ve istenen nihai yapıya bağlıdır. Uluslararası bir grubun bir yan kuruluşunu yeniden yapılandırmasından, köşedeki fırıncının işletmesini bir meslektaşının işletmesiyle birleştirmesine kadar çeşitli konularda danışmanlık hizmeti veriyoruz.

Rekabet denetimi: ACM'ye veya Avrupa Komisyonuna bildirim

Birleşme veya devralma, Tüketici ve Piyasalar Otoritesi'ne (ACM) önceden bildirilmesi gereken bir yoğunlaşma oluşturabilir. Rekabet Kanunu'nun (26 ila 49. maddeler) uyarınca, ilgili işletmelerin birlikte yıllık küresel ciroları 150 milyon Euro veya daha fazla olduğunda ve bunlardan en az ikisinin Hollanda'daki cirosu 30 milyon Euro veya daha fazla olduğunda bildirim yükümlülüğü geçerlidir. Daha yüksek Avrupa eşiklerinin üzerinde, AB Birleşme Yönetmeliği uyarınca yetkili merci ACM değil, Avrupa Komisyonu'dur.

Bildirim gerekiyorsa, işlem ancak onaydan sonra tamamlanabilir. Dört haftalık bir bildirim aşamasında, ACM (Rekabet ve Rekabet Kurumu), birleşmenin etkin rekabeti önemli ölçüde engelleyip engellemeyeceğini değerlendirir; karmaşık durumlarda, on üç haftalık bir yetkilendirme aşaması izler. ACM, birleşmeyi onaylayabilir, koşullara bağlı olarak (varlıkların elden çıkarılması gibi çözümler) onaylayabilir veya yasaklayabilir. Bildirim şartını göz ardı eden veya onaydan önce işlemi tamamlayan (yani " erken işlem yapma) herkes önemli para cezalarıyla karşı karşıya kalır. Bir alıcının hakim konumda olması durumunda, eşiklerin altında da denetim devreye girebilir. Sürecin başlarında bildirimin gerekli olup olmadığını değerlendirir ve uygunsa, satın alma sözleşmesine rekabeti askıya alma koşulu ekleriz.

Şirketler hukuku kapsamında birleşme ve devralmalar

Birleşme ve devralmalar, daha geniş kapsamlı Kurumsal Hukuk alanımızın bir parçasıdır . Bir işlem nadiren tek başına gerçekleşir: kurumsal yönetişimi , hissedarlar arasındaki ilişkiyi ve dolayısıyla hissedar anlaşmazlıklarını ve finansal zorluklar durumunda yeniden yapılandırmayı, iflası ve konkordatoyu etkiler . MKB Juristen, avukatlar ve şirket içi hukuk danışmanlarından oluşan karma ekiplerle çalıştığı için, işlemi bu ilgili konularla birlikte takip eder – hem uluslararası grup için hem de köşedeki girişimci için.